行业动态分析报告

   更新时间:2020-10-25 15:33  
 

  爱问共享资料行业动态分析报告文档免费下载,数万用户每天上传大量最新资料,数量累计超一个亿,行业动态分析报告投资难免风险,吉人自有天相1电力行业2005年3月3日报告编号:TX2005--3-3收盘天相行业指数1328月涨幅(%)6.4%天相流通指数1080月涨幅(%)8.9%上证指数1294月涨幅(%)8.9%深证综指325月涨幅(%)9.8%资料来源:天相证券投资

  行业动态分析报告 投资难免风险,吉人自有天相 1 电力行业 2005 年 3 月 3日 报告编号:TX2005- 2005-3-3 收盘 天相行业指数 1328 月涨幅(%) 6.4% 天相流通指数 1080 月涨幅(%) 8.9% 上证指数 1294 月涨幅(%) 8.9% 深证综指 325 月涨幅(%) 9.8% 资料来源:天相证券投资分析系统 行业指数近一年走势 资料来源:天相证券投资分析系统 据传闻,发改委已基本确定电厂上网电价上调方案:火电平 均每千瓦时上涨0.0213元,水电价格按当地火电价格调整幅度的 50%上调。 我们对此分析如下: ¾ 相关案例 四川省年初将省内统调火电厂全年上网电量(包括超核价电 量)每千瓦时提高 2.35 分(含税、下同)。对火电厂 2004 年 8 月至 2005 年 1 月增支因素,每千瓦时加价 0.64 分,执行一年。 除居民生活用电、中小化肥用电、农业生产用电、趸售用电不作 调整,其余用电每千瓦时提高 1.59 分。对火电厂加价一年使电网 增支因素,在以上调整基础上,每千瓦时加价 0.43 分,执行一年。 以上调整电价均从 2005 年 2 月 1 日抄见电量起执行。 四川省政府在2004年进行过三次电煤价格调整(如下表所 示),从7月算起,电煤价格上调45元/吨。按照煤电联动的计算公 式,30%即13.5元/吨由电厂自己消化,70%即31.5元/吨通过电价 上调进行调整,通过计算得到的上网电价调整数为每千瓦时加价 2.35分。同时对一些其他成本增加亦进行了一年的补偿,即每千 瓦时加价0.64分。相应的销售电价则是按照上网电价调整带来的 电网公司成本增加计算得出。 在这里我们需要注意的是四川省的电价上调不是以2004年6 -11月的电煤平均涨幅为基准,而是包含了12月份的涨价,即并 不是过去所拟定的、完全滞后的“煤电联动”。 04 年初 2004 年 7 月 2004 年 12 月 电煤价格上调(元/吨) 12 30 15 资料来源:天相投顾整理 ¾ 上网电价上调不能提高火电厂盈利能力 根据煤电联动的计算公式:上网电价调整=煤价变动量×(1- 消 纳 比 例 ) × 供 电 标 准 煤 耗 × 7000/ 天 然 煤 发 热 量 × (1+17%)/(1

  +13%),按照消纳比例30%、供电煤耗380克/千瓦时、 原煤发热量5000卡/千克计算,上网电价调整0.0213元/千瓦时对 应原煤价格是55元/吨。即本次电价上调可消化煤价上涨38.5元/ 吨(55×0.7=38.5),其余16.5元/吨由电力企业自行消化。 分析师-张龙 转 872 联系人-郭静 转 883 电价上调传闻对电力及各行业影响分析 中性 分析师力求报告内容及引用资料客观与 公正。文中任何观点与建议仅供参考, 据此投资引致的任何后果,概与天相投 资顾问有限公司及分析师无关。本报告 为非公开资料。供天相投资顾问有限公 司客户使用。 公司动态分析报告 投资难免风险,吉人自有天相 2 由于煤炭价格统计的困难,我们无法确定全国的煤价涨幅。但如果考虑到西北、东北和西南地区的电煤价格涨 幅较小,2004年的6-11月的电煤车板价全国水平的涨幅似乎不到55元/吨。因此我们不排除本次调整与四川的电价调 整一样,是考虑了04年底和05年初的煤价上涨,即本次调整不是完全滞后的电价调整。考虑到电力企业目前已没有 能力消化煤价上涨,因此这种半滞后调整的可能性是存在的。 从煤炭订货会的情况来看,以04年9月底为基础涨幅不超过8%计算,电煤价格平均涨价应为20元/吨,但实际情 况远远超过此数。仅山西省内的出省合同电煤价与9月底相比就上涨35元/吨左右,全国平均水平估计亦在30元/吨以 上。因此本次电价上调除弥补煤炭订货会的煤价上涨,可小幅提高其盈利能力,但考虑到重点合同外电煤价格的涨 价可能超过重点合同、重点合同履约率的问题等一系列因素,我们认为本次电价调整幅度即使超过预期,调整后的 盈利能力与04年全年相比,亦没有提高,但可以大大缓解其部分压力。 山西 全国 出省 省内 山东 河南 陕西 中煤集团 神华集团电煤涨价(元/吨) 20-40 35 20 元以上 30-50 20-40 20-40 28.55 45 资料来源:天相投顾整理 虽然从可再生能源、环保等多种角度出发,提高水电企业的电价在意料之中,但是如此高的调整比例亦在意料 之外。如果真的能够实行,对水电行业来说当属利好,但我们对上调幅度表示谨慎。 由于调价并不能提高其盈利能力,同时预计最快也要到4月份才能执行,而执行后是否会再次刺激煤价的上涨尚 不得而知,因此我们维持对电

  力行业的“中性”评级。 ¾ 销售电价上调对各用电行业影响 我们按照03年实际情况假设:水电、火电的发电量分别占总发电量的15%和83%,居民生活用电和农业用电 占全部用电量的15%(销售电价不做调整),电力行业用电(厂用电率和线%,并假设水 电上网电价上调比例为火电的一半,则可计算出销售电价与火电上网电价的系数比为1.384,即火电上网电价上 调0.01元/千瓦时,则销售电价需上调0.01384元/千瓦时。按照传言的火电上调0.0213元/千瓦时计算,则销售 电价需上调0.0295元/千瓦时。 参照03年各行业用电量数据和利润情况,并假设其他条件不变,我们分别计算出对销售电价上调0.0295元/ 千瓦时对敏感行业的利润总额影响情况。如图所示,可见有色金属冶压业和有色金属采选业对电价反应最为敏 感,销售电价上调0.0295元/千瓦时将减少其利润总额分别达到19%和14%。 8% 11% 14% 12% 9% 7% 19% 9% 10% 5% 0 400 800 1200 1600 2000 煤炭 采选 业 黑色 金属 矿采 选业 有色 金属 矿采 选业 非金 属矿 采选 业 非金 属矿 物制 品业 黑色 金属 冶压 加工 业 有色 金属 冶压 加工 业 化学 工业 化学 纤维 制造 业 石油 加工 、炼 焦工 业 亿 千 瓦 时 0% 4% 8% 12% 16% 20% 用电量 影响利润总额比例 资料来源:采用统计局的 03 年数据和电力年鉴数据 公司动态分析报告 投资难免风险,吉人自有天相 3 天相投资顾问有限公司投资建议依据 天相投资顾问有限公司研究报告提供的投资建议共6种。 判断依据: 前5种投资建议根据分析员对该股票在12个月内相对市场指数的预期涨幅。 第6种建议见*说明 预期个股相对天相流通指数涨幅 投资建议 1>

  15% 强烈推荐 2 5---15% 推荐 3 (-)5%---(+)5% 中性 4 (-)5%---(-)15% 回避 5